Zyklische Analyse: In diesem Artikel wird versucht, die aktuellen Beziehungen zwischen Anleiherenditen (insbesondere der T-Note, d. h. der 10-jährigen US-Staatsanleihe) und dem S&P500-Index zu untersuchen.
Von Eugenio Sartorelli – www.investimentivincenti.it
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Die klassische Intermarket-Beziehung besagt, dass Anleiherenditen (von denen wir wissen, dass sie sich umgekehrt zu ihren Preisen verhalten) häufiger als nicht eine umgekehrte Beziehung zu den Werten von Aktienindizes aufweisen sollten. Die Begründung dafür ist, dass hohe Anleihepreise mit relativ niedrigen Renditen verbunden sind; diese niedrigen Renditen veranlassen Portfoliomanager, Aktien mit größerem Interesse zu betrachten, precisely weil sie Anleiherenditen als weniger attraktiv erachten. Umgekehrt wird diese Anlageklasse bei hohen Anleiherenditen (und somit niedrigen Anleihepreisen) im Vergleich zu Aktien stärker beachtet.
In der Realität sind die Dinge jedoch komplizierter, und andere Parameter wie Inflation, die Politik der Zentralbanken und die Erwartungen an den Konjunkturzyklus sollten berücksichtigt werden.
Wir konzentrieren uns hauptsächlich auf die Beziehung zwischen der Rendite der T-Note und der Performance des S&P500 ab April 2024 anhand täglicher Daten bis zum 3. Oktober.
Die schwarze Linie stellt die Rendite der T-Note (rechte Skala) dar, die rote Linie den Wert des S&P500-Index (linke Skala). Unten ist die Korrelation zwischen den beiden Charts dargestellt, berechnet auf der Grundlage von 126 Datenpunkten (d. h. 6 Monaten Daten).
Wie zu sehen ist, war diese Korrelation von Dezember 2024 bis Anfang September 2025 durchweg positiv (siehe grüne Pfeile), was im Gegensatz zur häufigeren Regel steht. Von dort aus begann eine negative Korrelation.
Bei genauerer Betrachtung der beiden Charts ist der gegenläufige Trend vom Renditehöchststand der T-Note am 21. April 2025 (siehe blauer Pfeil) an deutlicher erkennbar, als sie etwa 4,6 % rentierte.
Daher hat ab diesem Datum die negative Korrelation zwischen den beiden Charts wieder funktioniert, entsprechend der eingangs erwähnten klassischen Regel. Die vorherige positive und anhaltende Korrelation zwischen den beiden Charts scheint eher eine Anomalie zu sein.
Wir wissen, dass die Fed von jetzt bis Ende des Jahres zwei weitere potenzielle Zinssenkungen vorhergesagt hat. Dies könnte die Rendite der T-Note und von Dollar-Anleihen im Allgemeinen noch weiter drücken. Dies sollte durchschnittlich die Preise der US-Aktienindizes stützen.
Es ist jedoch schwer vorstellbar, dass der S&P500 von jetzt bis Jahresende ohne zumindest eine teilweise Korrektur weiter steigen kann, wobei die Korrelation mit der T-Note möglicherweise nur vorübergehend wieder positiv werden könnte.
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