WisdomTree: Das Jahr 2026 begann mit einem der turbulentesten Quartale in der jüngeren Geschichte des Goldmarktes.
Abonnieren Sie unseren kostenloser Newsletter
Artikel erstellt von der Redaktion von ETFWorld.de
von Nitesh Shah, Leiter der Abteilung für Rohstoff- und Makroökonomieforschung bei WisdomTree – Analyse und redaktionelle Vertiefung
Rekordanstiege, brutale Korrekturen, geopolitische Schocks, neue strukturelle Käufer und ein sich ständig neu definierendes makroökonomisches Umfeld: All dies machte das erste Quartal des Jahres zu einem außergewöhnlichen Testfall für Analysten, Investoren und Prognosemodelle. WisdomTree hat seinen aktualisierten Ausblick auf Gold mit einem Zeithorizont bis zum ersten Quartal 2027 veröffentlicht, und das sich abzeichnende Bild ist das eines Metalls im Übergang zu einem höheren Gleichgewichtsniveau, wobei die Volatilität auf dem Weg dorthin jedoch hoch bleiben dürfte.
Ein Lehrbuchquartal: Allzeithochs und Rekordkorrektur
Am 30. Januar 2026 erreichte der Goldpreis im Tagesverlauf fast 5.600 Dollar pro Unze – das höchste jemals verzeichnete Niveau. Derselbe Monat verzeichnete den stärksten monatlichen Anstieg seit September 1999. Doch bis zum 2. Februar waren die Preise bereits auf 4.402 Dollar pro Unze gefallen und hatten damit den gesamten Januar-Gewinn innerhalb weniger Tage zunichte gemacht. Im März war der monatliche Verlust der stärkste seit Juni 2013, wobei der Goldpreis am 23. März auf rund 4.100 Dollar pro Unze gefallen war und sich seit Jahresbeginn im negativen Bereich befand.
Innerhalb einer Woche erholte sich Gold jedoch wieder und stieg über 4.600 Dollar pro Unze.
Die Daten des World Gold Council bestätigen das Ausmaß dieser Volatilität: Im ersten Quartal 2026 erreichte der durchschnittliche LBMA-Preis (PM) einen Rekordwert von 4.873 Dollar pro Unze, in einem Quartal, das eine Gesamtrendite von 6 % erzielte. Der Wert der vierteljährlichen Nachfrage stieg im Jahresvergleich um 74 % auf 193 Milliarden Dollar, was ebenfalls einen Rekord darstellt.
Die Treiber der Volatilität: Geopolitik und „Verstärkerfaktoren“
Nitesh Shah von WisdomTree identifiziert präzise die Ursachen für die extreme Volatilität des ersten Quartals. Was die positiven Katalysatoren betrifft, so stützten der Regimewechsel in Venezuela Anfang Januar, die wiederaufgenommenen Diskussionen über den Erwerb Grönlands durch die Vereinigten Staaten und der politische Druck auf die Unabhängigkeit der Federal Reserve das Edelmetall. Doch das Ausmaß der anfänglichen Bewegung war laut WisdomTree im Vergleich zu den Fundamentaldaten übertrieben.
Der Grund liegt in einem strukturellen Phänomen, das den Goldmarkt zunehmend prägt: Die Erweiterung der Käuferbasis hat „Verstärker“ für Preisreaktionen geschaffen. Viele dieser neuen Käufer befinden sich in China und Indien, wo die Nachfrage besonders stark war. Wenn sich die Stimmung umkehrt, beschleunigen dieselben Kräfte, die den Anstieg verstärkt haben, die Korrektur.
Was die gegenläufigen Faktoren betrifft, so hat die Nominierung von Kevin Warsh als Kandidat für den Vorsitz der Fed die Befürchtungen vor politischer Einflussnahme auf die Geldpolitik gemindert. Saisonale Dynamiken spielten eine Rolle: Nach den massiven Käufen im Vorfeld des Mondneujahrs hat sich die Nachfrage aus Asien abgeschwächt. Und die Käufe der Zentralbanken haben nach dem Preisanstieg eine natürliche Abkühlung erfahren.
Das Muster „zuerst fallend, dann steigend“: Geopolitik verläuft nie linear
Einer der analytisch relevantesten Punkte des WisdomTree-Dokuments betrifft die Reaktion von Gold auf geopolitische Schocks. Die historische Analyse zeigt, dass das Edelmetall oft zunächst negativ reagiert, sich dann aber erholt und steigt. Dieses Muster wurde in zeitlich weit auseinanderliegenden Ereignissen wie dem 11. September 2001, der Dotcom-Blase, dem Schwarzen Montag von 1987 und dem Krieg zwischen Russland und der Ukraine beobachtet.
Der Mechanismus ist konsistent: Geopolitische Schocks lösen starke Einbrüche bei risikobehafteten Anlagen aus, führen zu Margin-Anforderungen, und Anleger verkaufen Gold – eine hochliquide Anlage – um ihren Verpflichtungen nachzukommen. Der Abwärtsdruck ist vorübergehend. Wenn sich die Dynamik der Zwangsverkäufe erschöpft, wird die Prämie für geopolitisches Risiko wieder zum treibenden Faktor.
Dieses Muster wiederholte sich im Februar 2026 mit dem Ausbruch des Konflikts zwischen den USA/Israel und dem Iran. Das Ereignis ereignete sich zu einem Zeitpunkt, als Gold bereits eine Korrektur durchlief, was den negativen Effekt kurzfristig verstärkte. WisdomTree weist zudem darauf hin, dass in den betroffenen Regionen – insbesondere im Nahen Osten – Haushalte physisches Gold verkauft haben, um dringende Ausgaben wie Reisen und Umzüge zu finanzieren. Diese Art von Verkäufen ist nicht als Vertrauensverlust in das Metall zu interpretieren: Es handelt sich um die Nutzung von Gold als Liquiditätsquelle in Zeiten der Anspannung, was dessen Rolle als Reservewert bestätigt.
Zum heutigen Tag, dem 11. Mai 2026, liegt der Goldpreis bei rund 4.720 Dollar pro Unze, was einem wöchentlichen Anstieg von 2 % entspricht. Gestützt wird dies durch Meldungen über Fortschritte bei den Verhandlungen über ein mögliches Friedensabkommen zwischen den Vereinigten Staaten und dem Iran, nachdem der Konflikt das Metall in den vergangenen Wochen um mehr als 10 % gegenüber den Höchstständen zu Jahresbeginn nach unten gezogen hatte.
Die Federal Reserve und die Unsicherheit hinsichtlich der Governance
WisdomTree widmet dem Thema der Unabhängigkeit der Zentralbank, das als einer der strukturellen Stützfaktoren für Gold identifiziert wurde, viel Raum. Die Ernennung von Kevin Warsh Ende Januar 2026 hat die größten Bedenken gemildert, nachdem Präsident Trump wiederholt Angriffe auf die Fed geübt hatte und Befürchtungen im Zusammenhang mit dem Eintritt von Persönlichkeiten wie Stephen Miran (der im September 2025 sein Amt antrat).
Die kürzlich erfolgte Einstellung der strafrechtlichen Ermittlungen des Justizministeriums gegen den derzeitigen Vorsitzenden Powell hat den Weg für die Bestätigung von Warsh geebnet. Senator Thom Tillis hat signalisiert, dass er die Ernennung nicht länger blockieren wird. Sofern keine unvorhergesehenen Ereignisse eintreten, wird Warsh aller Wahrscheinlichkeit nach Vorsitzender der Fed sein, wenn das FOMC am 17. Juni zusammentritt.
Dennoch besteht weiterhin Unsicherheit hinsichtlich der Position von Powell als Gouverneur und der Möglichkeit, dass Präsident Trump ein weiteres Mitglied des Vorstands ernennen könnte. Auf rechtlicher Ebene wurden die Rechtsstreitigkeiten um die Entlassung von Gouverneurin Lisa Cook von den Vorinstanzen vorübergehend ausgesetzt, doch der Oberste Gerichtshof – dessen Urteil bis Mitte des Jahres erwartet wird – muss noch eine endgültige Entscheidung fällen.
Der Bundeshaushalt und der Anleihemarkt: ein anhaltendes Risiko
Die fiskalische Entwicklung gibt weiterhin Anlass zur Sorge. Das Urteil des Obersten Gerichtshofs gegen die Anwendung des IEEPA auf die Zölle vom 20. Februar 2026 hat die erwarteten Einnahmen geschmälert. Rechnet man die Steuersenkungen, die Ausweitung der öffentlichen Ausgaben und den Anstieg der Militärausgaben zusammen, wird sich das US-Defizit voraussichtlich weiter vergrößern. Die jüngsten Auktionen von US-Staatsanleihen zeigten Ende März eine schwächere Nachfrage, die sich im April bei höheren Renditen wieder erholte, wobei die Anleger eine Prämie verlangen, um das steigende Angebot aufzunehmen.
WisdomTree ist der Ansicht, dass dieses Umfeld Gold weiterhin gut stützt: Die historisch inverse Beziehung zwischen Gold und Anleiherenditen schwächt sich weiter ab. Ein strukturell begrenztes Goldangebot vor dem Hintergrund einer steigenden Nachfrage nach Terminaufschlägen bildet eine grundlegende technische Stütze.
Die neuen strukturellen Käufer: Tether, chinesische Versicherungen, indische Pensionsfonds
Eines der innovativsten Elemente der WisdomTree-Analyse betrifft die neuen Akteure, die die Nachfragebasis für Gold erweitert haben. Neben den Käufen der Zentralbanken – die der World Gold Council allein für das erste Quartal 2026 auf 244 Tonnen schätzt – treten relativ neue Käufer in Erscheinung.
Tether, der Emittent des Stablecoins USDT, hat im Laufe des Jahres 2025 nach Schätzungen von WisdomTree, die auf den vierteljährlichen Bestätigungsberichten und dem LBMA-Preis basieren, zwischen 60 und 70 Tonnen Gold erworben. Damit reiht sich das Unternehmen neben bedeutenden Käufern aus dem öffentlichen Sektor wie Kasachstan, SOFAZ aus Aserbaidschan, Brasilien und der Türkei ein. Die Tabelle der vierteljährlichen Schätzungen zeigt eine progressive Beschleunigung: von 8–12 Tonnen im ersten Quartal 2025 auf 27 Tonnen im vierten Quartal 2025.
Ein wichtiger methodischer Hinweis: Die IFS-Statistiken neigen dazu, die Käufe der Zentralbanken zu unterschätzen. China beispielsweise meldete für 2025 nur 27 Tonnen, eine Zahl, die wahrscheinlich unter dem tatsächlichen Volumen liegt. WisdomTree schätzt, dass die tatsächlichen Käufe der Zentralbanken drei- bis viermal höher sein könnten als die offiziellen Angaben.
Was die nicht-institutionelle Nachfrage betrifft, so zeigen die Daten des World Gold Council für das erste Quartal 2026 Käufe von Barren und Münzen in Höhe von 474 Tonnen (+42 %), das zweithöchste jemals verzeichnete Quartalsergebnis. Asiatische Investoren – allen voran Chinesen und Inder – haben dieses Wachstum angeführt. Die Zuflüsse in Gold-ETFs erreichten im Quartal weitere 62 Tonnen.
Der Fall Türkei: Gold als Krisen-Sicherheitsleistung
WisdomTree analysiert auch das Vorgehen der Türkei, die innerhalb von zwei Wochen zwischen 58 und 60 Tonnen Gold verkauft – und teilweise getauscht – hat, um die Lira zu stützen und Liquidität in Dollar zu beschaffen. Die Analyse ist eindeutig: Diese Art von Maßnahmen schwächt die Rolle von Gold als Reservewährung nicht, sondern stärkt sie. Zentralbanken greifen in Krisenzeiten auf Gold zurück, nicht um es abzulehnen, sondern um dessen Liquidität zu nutzen.
Der Präzedenzfall aus dem Jahr 2023, als die Türkei nach dem Erdbeben Gold verkaufte und ihre Reserven in den folgenden Monaten wieder auffüllte, lässt vermuten, dass sich auch in diesem Zyklus ein ähnlicher Verlauf abzeichnen könnte.
Die Grenzen von Prognosemodellen: ein seltenes Eingeständnis
WisdomTree unternimmt einen in der Finanzforschungsbranche seltenen Schritt: das öffentliche Eingeständnis der Grenzen des eigenen proprietären Modells. Das Modell ist auf den Zeitraum 1995–2023 kalibriert, eine für das Edelmetall relativ ruhige Ära. Ein traditioneller Indikator wie die spekulative Nettoposition in COMEX-Futures erscheint heute angesichts des geopolitischen Kontexts unterdimensioniert, wahrscheinlich weil er nur die westliche und US-amerikanische Komponente der globalen Nachfrage widerspiegelt.
Die Einbeziehung weiterer Märkte – Shanghai Futures Exchange, OTC-Märkte, ETP-Ströme – würde die Länge des verfügbaren historischen Datensatzes verringern und damit die Möglichkeit einschränken, mehrere Konjunkturzyklen zu modellieren. Die Einbeziehung eines geopolitischen Risikoindexes, wie dem von Caldara und Iacoviello (2022), verbessert die Relevanz des Modells, führt jedoch zu Problemen hinsichtlich der Stationarität und der Unvorhersehbarkeit von Ereignissen.
Die operative Entscheidung von WisdomTree lautet, das bestehende Modell mit diskretionären Anpassungen der Annahmen zur spekulativen Positionierung beizubehalten und die vierteljährlichen Prognosen zugunsten eines Einjahreshorizonts aufzugeben. Die folgenden Prognosen sind daher als Untergrenze eines plausiblen Intervalls zu verstehen, wobei sich ein zusätzliches Aufwärtspotenzial aus der strukturellen Erweiterung der Anlegerbasis ergibt.
Prognosen für das erste Quartal 2027: drei Szenarien
Konsensszenario: 5.493 Dollar pro Unze
Die grundlegenden makroökonomischen Annahmen – Inflation bei 2,8 %, nominale 10-Jahres-Renditen bei 4,13 %, DXY bei 96,3 und spekulative Nettoposition bei 200.000 Kontrakten – führen zu einem erwarteten Preis von 5.493 Dollar pro Unze im ersten Quartal 2027. Dies würde das bisherige historische Schlusskurs-Hoch übertreffen, da der Intraday-Höchststand von fast 5.600 Dollar am 30. Januar 2026 nur für einen sehr kurzen Zeitraum gehalten wurde. Die wichtigsten treibenden Faktoren in diesem Szenario sind die Verbesserung der Marktstimmung und eine anhaltend hohe Inflation.
Der Inflationsdruck wird weiterhin durch den Konflikt im Iran, die Ausweitung der Staatshaushalte in den USA und Europa sowie durch zollbedingte Unterbrechungen in den Lieferketten angeheizt. Der Dollar dürfte aufgrund der Ausweitung der Zwillingsdefizite allmählich an Wert verlieren – und spätestens im Januar 2026 wieder auf das Niveau von Januar 2026 zurückfallen.
Bullisches Szenario: 5.872 Dollar pro Unze
Bei einer Inflation von 4 %, zehnjährigen Renditen von 5 %, einem DXY von 90 und einer spekulativen Nettoposition von 250.000 Kontrakten steigt der erwartete Preis auf 5.872 Dollar pro Unze. Dieses Szenario geht von einer anhaltenden Energiekrise, einer stärkeren Abwertung des Dollars und einer Federal Reserve aus, die – um die Rezession nicht zu verschärfen oder aufgrund politischen Drucks – trotz der hohen Inflation davon absieht, die geldpolitischen Bedingungen weiter zu straffen. In diesem Umfeld verstärkt sich die Stimmung gegenüber Gold als Absicherung gegen die Abwertung von Fiat-Währungen deutlich.
Bärisches Szenario: 4.634 Dollar pro Unze
Im pessimistischsten Szenario gelingt es der Fed, die Inflation wieder auf 2 % zu senken, allerdings auf Kosten eines schwächeren Wirtschaftswachstums. Höhere Zinssätze führen zu einer deutlichen Aufwertung des Dollars (DXY bei 108), die Renditen für zehnjährige Anleihen sinken auf 3,5 % und die spekulativen Positionen brechen auf 50.000 Kontrakte ein. Gold kehrt auf rund 4.634 Dollar pro Unze zurück, was im Wesentlichen dem Niveau von Anfang 2026 entspricht. WisdomTree hält dies für das unwahrscheinlichste, aber nicht auszuschließende Szenario: Eine Zentralbank, die ihre Unabhängigkeit bekräftigen will, könnte eine restriktivere Haltung einnehmen, als derzeit von den Märkten erwartet wird.
Der Vergleich mit den Marktschätzungen
Die Prognosen von WisdomTree stehen im Kontext eines breiten bullischen Konsenses unter den wichtigsten globalen Finanzinstituten. JP Morgan rechnet bis zum vierten Quartal 2026 mit Preisen um die 5.000 Dollar pro Unze, wobei mittelfristig 6.000 Dollar im Bereich des Möglichen liegen. Die Deutsche Bank bekräftigte ein Kursziel von 6.000 Dollar pro Unze. Die Société Générale rechnet bis Ende 2026 mit demselben Niveau. Wells Fargo hat sein Jahresendziel auf eine Spanne zwischen 6.100 und 6.300 Dollar pro Unze angehoben und damit seine vorherige Schätzung von 4.500 bis 4.700 Dollar revidiert.
Die Nachfrage durch ETFs: ein noch ungenutzter Motor
Der World Gold Council berichtet, dass Gold-ETFs weltweit im Jahr 2026 Zuflüsse in Höhe von 77 Milliarden Dollar verzeichneten und ihr Vermögen um über 700 Tonnen erhöhten. Selbst im Vergleich zum Mai 2024 haben Gold-ETFs ihre Bestände um etwa 850 Tonnen erhöht. Diese Zahl beträgt weniger als die Hälfte dessen, was in früheren Aufwärtszyklen des Goldmarktes beobachtet wurde, was auf ein erhebliches verbleibendes Wachstumspotenzial der ETF-Komponente hindeutet.
Abschließende Überlegungen
Die Analyse von WisdomTree beschreibt einen Goldmarkt in einer Phase des strukturellen Wandels. Der Eintritt neuer Käufer – chinesische Versicherungen, indische Pensionsfonds, Emittenten digitaler Vermögenswerte, Zentralbanken aus Schwellenländern – hat die Nachfragestiftung wahrscheinlich dauerhaft erweitert und damit die Voraussetzungen für ein höheres Preisgleichgewichtsniveau als in der jüngsten Vergangenheit geschaffen.
Der Weg dorthin ist und bleibt volatil. Die Kombination aus anhaltenden geopolitischen Risiken (Konflikt zwischen den USA und dem Iran, Spannungen in der Straße von Hormus, Zwischenwahlen in den Vereinigten Staaten), Unsicherheiten hinsichtlich der Steuerung der Federal Reserve, strukturellem fiskalischem Druck und komplexen Währungsdynamiken hält die im Goldpreis eingepreiste Risikoprämie auf einem historisch hohen Niveau.
Für langfristige Anleger stellen Phasen starker Korrekturen – wie die im Februar und März 2026 – Chancen dar, nicht Anzeichen für eine strukturelle Trendwende. WisdomTree sagt es ganz deutlich: Die Prognosen von 5.493 Dollar im Konsensszenario sind die Untergrenze einer plausiblen Spanne, nicht die Obergrenze.
Quelle: ETFWorld
Newsletter
