Im Monat Dezember gab es in den USA so viele positive Wirtschaftsnachrichten, dass der Startschuss für die Drosselung der Anleihenkäufe durch die US-Notenbank („Tapering“)…..
Swisscanto Investment Update Januar 2014
nun doch noch vom scheidenden US-Notenbankchef Ben Bernanke gegeben werden konnte. Die Aktienmärkte reagierten positiv – die Zeit für eine Abwendung von risikoreichen Anlageklassen ist noch nicht gekommen.
Die definitive Ankündigung des seit Mai 2013 mit Sorge erwarteten Taperings entpuppte sich für die Börsen als vorweihnachtliche Gabe. Die US-Notenbank drosselt ihre Anleihenkäufe von bisher USD 85 Mrd. pro Monat um 10 Milliarden. Bemerkenswert war die Kommunikation, von der der Startschuss zum Tapering begleitet wurde: Tempo und Ausmass des Taperings werden an die wirtschaftliche Entwicklung angepasst und bei Bedarf revidiert. Zudem wurde die „Guidance“ für den ersten Zinsschritt verändert: Das Erreichen einer Arbeitslosenquote von 6,5 Prozent wird nicht mehr der „Auslöser“ für eine Leitzinserhöhung sein. Die US-Leitzinsen bleiben damit im Jahr 2014 aller Voraussicht nach auf ihrem extrem tiefen Niveau. Den Märkten wird auf diese Art und Weise kein kalter Entzug von Liquidität zugemutet, sondern die sanfte Variante ermöglicht.
Wirtschaft: Allmähliche Wachstumsbeschleunigung
Der wirtschaftliche Ausblick für 2014 hat sich weiter aufgehellt. Die allmähliche Wachstumsbeschleunigung findet unter Führung der USA statt und ist dort – beflügelt durch einen niedrigen Kurs des US-Dollars – derzeit eher exportlastig. Die jüngsten US-Arbeitsmarktdaten fielen überzeugend aus. Die US-Arbeitslosenquote (aktuell 7,0% nach 7,3% im Vormonat) bewegt sich weiter nach unten. Zudem konnten sich Demokraten und Republikaner diesmal schon vor der Zeit auf einen Kompromiss für das neue Budget einigen. Das Einlenken der Republikaner war ganz offensichtlich durch die Einsicht motiviert worden, dass sie der Budgetstreit mit dem nachfolgenden „Shutdown“ im vergangenen Oktober viel politisches Terrain gekostet hatte.
Obligationen: Renditen werden allmählich weiter steigen
Die Verschiebung des Taperings hatte im September und Oktober Druck von den Bondmärkten genommen – inzwischen steigen die Renditen jedoch wieder an und werden weiter steigen. Wir tragen dieser Erwartung durch eine deutliche Untergewichtung von Obligationen in unseren gemischten Portfolios Rechnung. Im Bewertungsvergleich von CHF-, USD- und EUR-Staatsanleihen sind langlaufende deutsche Bundesanleihen derzeit von ihrem fairen Wert am weitesten entfernt. Darin spiegelt sich die Tatsache wider, dass viele Investoren den deutschen Bunds immer noch den Vorzug gegenüber Material der europäischen Peripherie geben. Wir sind bei italienischen und spanischen Obligationen neutral gewichtet. Hochzinsanleihen erhielten nochmals starken Zuspruch und sind mittlerweile „sauteuer“. Weil die Mehrheit der Marktteilnehmer davon ausgeht, dass der Exit aus der expansiven Geldpolitik einigermassen friktionslos über die Bühne gehen könnte („beautiful deleveraging“), will derzeit noch niemand die Bond-Party verlassen.
Währungen: Franken wieder sehr deutlich überbewertet
Der Schweizer Franken rückte gegen den Euro wieder in Richtung der Untergrenze von 1.20 CHF/EUR vor (aktuell EUR/CHF 1.2250) und ist damit – gemessen an der Kaufkraftparität – wieder sehr deutlich überbewertet. Wir nehmen seit geraumer Zeit beim Franken eine deutliche Short-Position ein, die beibehalten wird. Bei der Shortposition JPY/USD werden Teilgewinne mitgenommen.
Aktienmärkte: US-Märkte mit Schwung
Der Dow Jones erreichte unmittelbar nach der Bekanntgabe des Taperings ein neues historisches Hoch. Die Märkte rund um den Globus folgten mit grünen Vorzeichen und beendeten damit eine eher labile Phase, die weite Teile des Monats Dezember geprägt hatte. Viele Anleger werden motiviert sein, das neue Anlagejahr mit interessanten Anlageideen zu starten, mit welchen der derzeitige Schwung der US-Aktienmärkte mitgenommen werden kann.
Quelle: ETFWorld – Swisscanto
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